一、上半年回顾：需求超预期与利润扩张主导市场
需求强劲但价格传导受限
上半年粗钢需求显著超出市场预期，尤其是住房建设领域（保障性住房、租赁住房等）拉动粗钢消费增长。然而，需求增量未直接推高钢价，而是通过钢厂利润扩张体现。这一现象源于成本端（如炼焦煤）价格下行，抵消了需求对绝对价格的支撑。
1-2月：市场受特朗普关税政策预期扰动，但国内基建发债提速支撑需求，螺纹表需稳定，钢价震荡。
3月：出口超预期叠加库存低位，但炼焦煤成本坍塌导致钢价下行，利润被动扩张。
4-5月：关税政策反复冲击市场，出口“抢跑”短暂缓解压力，但内需政策刺激退坡后，铁水产量见顶，负反馈预期升温。
宏观因素主导价格波动
4月后，关税政策与国内逆周期调控成为关键变量。例如，特朗普加征关税计划虽未直接针对钢材，但通过产业链传导影响出口成本与订单。同期，国内房地产投资同比下滑10.3%，基建增速放缓，拖累内需。
二、下半年展望：季节性疲软与政策博弈
内需寻底，财政政策成关键变量
房地产与基建：1-4月房地产开发投资双位数负增长，二手房市场量价齐跌，而基建受资金约束（政府债券净融资放缓）增速回落。6-8月螺纹表需进入传统淡季，建材产量需同步收缩以匹配需求。
补贴退坡影响：部分省份“以旧换新”补贴资金告罄，板材内需可能走弱，但出口韧性（如湖北省钢材产量同比增长1.3%）或部分对冲下滑。
外需韧性支撑出口
1-5月钢材出口同比+15.5%，受益于中国炼焦煤成本优势及全球冶炼产能集中。尽管贸易摩擦加剧，但“抢出口”效应或延缓增速回落，预计下半年出口同比仍维持5%以上增幅。
策略建议：做空利润与成本博弈
套利机会：当前钢厂现货利润处于年内高位，但需求淡季下减产意愿不足，盘面利润与现货背离，建议逢高做空钢厂利润头寸。
绝对价格驱动：6-8月247家钢厂日均铁水预计在235万吨附近形成支撑，价格走势取决于原料（如铁矿石、焦炭）供需。若铁水维持在235-240万吨区间，需关注原料端是否出现供给收缩。
三、风险提示
宏观政策超预期：国内若推出大规模财政刺激（如基建专项债提速）或海外关税大幅下调，可能逆转需求预期。
原料供给扰动：全球炼焦煤或铁矿石供应突发中断（如地缘冲突、矿山事故）或推高成本，挤压钢厂利润。
总结
2025年上半年钢材市场呈现“高需求、低价格、扩利润”特征，宏观政策与成本变动主导行情。下半年需警惕季节性需求回落与政策真空期的叠加影响，建议通过做空利润头寸对冲风险，同时紧盯原料端供需变化对绝对价格的指引。中长期来看，中国粗钢需求仍受城市化与制造业升级支撑，但结构性产能过剩与环保约束可能重塑行业格局。
（数据来源：Wind、Mysteel、永安期货研究及行业公开报告）