6月以来，黑色系商品期货在探底后迎来阶段性回升，但反弹力度始终受限，连续两周维持震荡格局。市场多空博弈加剧，一方面海外宏观不确定性加剧——关税政策反复、地缘局势持续发酵，投资者避险情绪升温；另一方面，国内钢材库存仍处于下降通道，产业链矛盾尚未激化，叠加铁水日产回升至同比高位，原料端支撑力度增强。短期钢价走势陷入胶着，但随着淡季效应逐步深化，需求转弱预期渐成共识，钢价后续承压风险犹存。

一、螺纹钢库存降幅收窄，供需矛盾渐显端倪

近期钢材市场呈现产需双增格局，其中螺纹钢与线材产量回升尤为显著，周度产量分别环比增长4.61万吨、3.72万吨，而板材产量整体保持平稳。从螺纹钢基本面来看，当前市场仍处于供需双弱状态：周度数据显示，螺纹钢产量增至212.18万吨，同比2024年下降8%，处于历史偏低水平；需求端却环比下滑0.78万吨至219.19万吨，同比降幅达7%。库存延续下降趋势，但降幅明显收窄，单周减少7.01万吨，主要减量来自社会库存（下降6.44万吨，同比下降37%），钢厂库存仅微降0.57万吨，同比下降6%。这一变化折射出贸易商持续主动去库、维持低库存运营策略，同时厂库向社库转移节奏放缓。若按当前产需环比变动趋势推演，未来两周螺纹钢库存或将由降转升，累库压力逐步显现。

二、热卷需求韧性凸显，供需格局维持良性

与螺纹钢形成对比的是，热卷市场当前呈现供需双旺特征。最新数据显示，热卷周度产量微增0.8万吨至325.45万吨，同比2024年小幅回升1%；表观需求则大幅增长10.81万吨至330.69万吨，同比增幅达4%，显著高于历史同期水平。库存方面，热卷总库存由增转降，单周减少5.24万吨，其中社会库存下降5.23万吨（同比下降18%），钢厂库存仅微降0.01万吨，降至历史低位。当前热卷社库处于近三年中位水平，厂库则处于历史偏低区间，累库风险相对可控。下游制造业需求坚挺，尤其是汽车、家电等行业订单支撑下，热卷需求表现持续优于预期，成为黑色系品种中抗跌性最强的板块之一。

三、钢材出口韧性犹存，外需压力短期可控

出口端数据为黑色系市场注入一定信心。海关总署数据显示，2025年5月中国钢材出口量达1057.8万吨，环比增长1.1%，1-5月累计出口量4846.9万吨，同比增长8.9%。周度高频数据亦印证出口回升态势：截至6月15日当周，主要港口钢材出港量324.4万吨，环比激增19%，其中天津新港、防城港等枢纽港出港量显著提升。尽管海外经济放缓预期升温，但国内钢材性价比优势依旧显著，叠加部分国家通胀压力下对低价进口商品的依赖，短期出口韧性或延续。不过，市场需警惕下半年海外制造业需求走弱及贸易政策变动带来的潜在风险。

市场博弈加剧，短期震荡或成常态

当前黑色系市场陷入多空交织的复杂局面。利多因素方面，库存去化延续、铁水日产维持高位、原料端成本支撑强化，以及宏观层面政策预期（如基建投资加码传闻）持续扰动市场情绪；利空因素则包括淡季需求疲软预期、海外风险事件频发、钢材出口增速边际放缓等。在此背景下，短期钢价或延续震荡调整格局，关键变量在于需求端实际表现与政策落地节奏。

机构观点普遍认为，未来两周需重点关注三方面信号：一是螺纹钢库存能否延续去化态势，若累库提前到来将加剧市场悲观情绪；二是热卷需求韧性能否持续，若制造业订单出现显著回落，板材价格或面临调整压力；三是宏观政策动向，如房地产支持政策细化、基建项目落地情况等，将对市场预期形成关键引导。

淡季考验临近，谨慎应对风险

随着高温多雨天气增多，传统钢材消费淡季效应逐步显现，终端采购节奏放缓已成共识。从历史规律看，7-8月螺纹钢需求环比下滑幅度通常在15%-20%，而热卷需求受制造业支撑或相对坚挺，但高产量背景下库存累积压力不容忽视。此外，海外市场软硬着陆博弈加剧，美联储货币政策调整、地缘冲突进展等宏观扰动将持续影响市场风险偏好。

在此背景下，业内人士建议，产业链上下游需保持谨慎策略：钢厂应控制生产节奏，避免过度增产；贸易商可维持低库存运作，把握阶段性补库机会；终端用户则需关注成本端波动，合理制定采购计划。同时，市场参与者需密切关注政策面动向及需求实际兑现情况，以应对潜在的市场变盘风险。

总体来看，黑色系短期震荡格局或未改变，需求韧性、政策预期与淡季压力之间的博弈将持续主导市场走势。在多空因素相互制衡下，钢价或呈现区间震荡特征，待宏观与基本面信号进一步明朗后，方向性选择或将更为清晰。