上期（20251222-1226），螺纹指数运行区间基本符合周报预估的3080-3150（实际为3089-3148），铁矿指数运行区间略弱于周报预估的770-795（实际为752.5-779.5）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，五大品种中，螺纹、热卷、线材为去库周期，冷轧转为累库周期，中板也为累库周期；同时，钢坯、带钢维持累库周期；原料方面，铁矿为弱去库周期，双焦出现分化，焦煤为弱累库周期，焦炭转为弱去库周期。整体而言，成材库存周期基本维持，库存压力有所减轻；原料库存周期开始好转，且出现分化。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20251228）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期。

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动维持正值【即库存压力继续缓解，建材压力小于板材】，原料驱动转为正值且环比继续好转【即原料的支撑力度增强】；宏观经济周期驱动力维持正值【金融市场情绪稳定，股市整体维持强势，美欧圣诞节休市，对黑色系品种影响有限】；资金驱动出现分化，具体看来，本周成材品种持续减仓离场为主，但铁矿多头增仓明显，双焦则空头增仓为主。

综合来看，本周黑色系品种期现货价格偏强震荡略有回调，原料（铁矿为主）表现更为强势。从宏观金融驱动来看，本周美欧圣诞节休市，对黑色系市场影响有限。产业方面，本周成材库存周期较上周继续略好转，热卷供需强弱指数连续数周环比增强；但因原料强势，吨钢利润反而小幅回落；成材现货库存建议继续维持正值，可适量持有部分库存。逻辑驱动力综合评估值继续转略强，本周节奏基本如前期提及“短期驱动力相对平稳，预计下周偏强震荡”的结论。后期，在钢厂补库逻辑下，预计黑色商品仍将维持震荡略偏强的状态！

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。