核心观点：现货价格持稳，供需双弱格局延续，库存临近累库拐点，成本支撑减弱下市场预期偏空。
【现货市场】
价格表现：
华东地区螺纹钢现货成交价维稳于2970元/吨，期货主力合约升水现货11元；热卷现货价3220元/吨，主力合约贴水25元/吨，基差走弱。
其他地区现货价格整体持稳，上海、杭州等地螺纹钢报价与上周持平（具体数据可参考曲合期货网报价表）。
升贴水动态：
热卷期货交割区域升贴水差异显著，其中江苏张家港贴水最低（10元/吨），天津贴水最高（90元/吨），反映区域供需分化。
【供应端】
产量变化：
五大钢材品种总产量环比微降0.47万吨至880万吨，其中螺纹钢减产7万吨（至218万吨），热卷增产9万吨（至328.7万吨），冷轧铁水回流热卷导致产量分化。
1-5月铁元素日均产量同比增10万吨，但增量主要流向非五大材，螺纹钢和热卷因利润偏低持续低于表需。
生产结构：
利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷，冷轧累库压力促使钢厂调整铁水分配。
【需求端】
表需回落：
五大材表需环比降32万吨至882万吨，受端午假期和季节性淡季影响加速下滑；1-5月表需同比-0.8%，外需增长部分抵消内需疲软。
冷系钢材累库明显，热卷需求转弱迹象显现。
驱动因素：
4月关税政策抑制订单，叠加建筑材需求下降，工业材需求相对支撑。
【库存与成本】
库存动态：
五大材总库存1363万吨（环比-2万吨），螺纹去库11万吨，热卷累库7.8万吨，累库拐点临近。
成本分析：
双焦：持续累库致价格下跌，焦煤供应宽松压制碳元素成本；铁矿：发运恢复叠加铁水减产预期，价格承压。
钢价已跌破电炉谷电成本，高炉成本支撑面临考验。
【后市展望】
矛盾点：
钢厂高产与需求下滑的博弈加剧，热卷累库或进一步压制利润。
铁矿发运冲量叠加淡季需求，黑色系反弹空间有限。
操作建议：
短期关注焦煤企稳带来的价格波动，中长期可布局空单，警惕需求下滑超预期风险。
