2026 年 4 月中下旬起，国内板材市场走出热卷领涨、冷轧跟涨乏力的结构性行情，冷热价差快速收窄，冷轧加工利润被持续挤压。本文结合价格、供需、库存、下游数据，系统论证本轮价差收窄的核心成因与后续修复路径。
一、价格运行：热强冷弱格局确立，价差持续收窄
4 月中旬以来，热轧板卷成为本轮钢材上涨核心领涨品种，冷轧涨幅显著偏弱，直接推动价差收窄。
价差变化：4 月初冷热价差约450—460 元 / 吨；5 月初收窄至不足 400 元 / 吨；截至 5 月 15 日价差仅380 元 / 吨，创年内低位。
涨幅对比：4 月 1 日 —5 月 15 日，热轧价格累计上涨约166 元 / 吨，冷轧仅上涨约130 元 / 吨，冷轧涨幅弱于热轧约34 元 / 吨，成本传导严重受阻。
本质含义：冷热价差即冷轧环节加工利润，热轧作为冷轧直接原料，其强势上涨抬升成本中枢，而冷轧价格滞涨直接导致加工利润被持续压缩。
二、供给端分化：冷轧高供给刚性，热轧供需偏紧
（一）冷轧：产能高位运行，供给宽松内卷
2026 年国内冷轧产能利用率长期维持86%—88%高位，截至 5 月 15 日，29 家冷轧企业开工率82.98%，周产量88.12 万吨，同比微增，钢厂集中检修偏少，资源持续充裕投放。
前期新增产能集中落地，供给压力进一步放大，市场陷入供给过剩、低价抢单格局，钢厂难以同步跟涨热轧，部分贸易商让利走货，价格上行空间被严重压制。
（二）热轧：供需边际改善，价格弹性更强
成本端：4 月焦炭两轮提涨落地、铁矿石价格走强，共同推高热轧生产成本，钢厂挺价意愿强烈，出厂价连续上调。
需求端：制造业补库集中释放、出口需求爆发，叠加库存快速去化，形成成本 + 需求双重驱动，价格上涨动能充足。
供需差异直接导致：热轧领涨、冷轧滞涨，价差持续收窄。
三、库存与需求：冷轧高库存 + 弱需求，溢价能力丧失
（一）库存高企、去库缓慢，报价持续承压
截至 5 月 15 日，全国冷轧社会库存134.22 万吨，周环比仅降 2.21 万吨，库存水平高于去年同期，去库节奏显著慢于预期，为五大钢材品种中库存同比增量最大板块。高库存下贸易商降价出货意愿强，市场报价承压，无法形成合力推涨，与热轧偏强格局形成鲜明背离。
（二）终端需求疲软，刚需不足难撑涨价
冷轧核心下游汽车、家电需求复苏乏力，无法支撑成本传导：
汽车行业：一季度产销同比分别下滑6.9%、5.6%，燃油车需求低迷，仅新能源维持韧性，整体用钢拉动有限；4 月汽车经销商库存预警指数62.1%，环比上升 4.6 个百分点，车企排产谨慎，批量采购不足。
家电行业：5 月三大家电计划产量同比下降5.54%，传统旺季不及预期，内销与出口双重承压，对冷轧需求支撑偏弱。需求疲软叠加高库存，冷轧成本传导失灵，价格涨幅远弱于热轧，价差持续收窄。
四、价差修复展望：仍待供需格局再平衡
（一）短期：价差维持低位，冷轧利润难修复
原料价格支撑下，热轧大概率延续偏强；冷轧高供给、高库存、弱需求格局未实质改善，冷热价差将继续低位运行，冷轧加工利润修复难度大。
（二）中长期：修复依赖三大核心变量
供给端收缩：冷轧企业在低利润下主动减产检修，缓解供给与库存压力；
需求端回暖：汽车、家电等制造业需求实质性复苏，刚需采购放量；
成本端缓和：原材料价格企稳回落，热轧成本支撑减弱。
行业需密切跟踪原料波动、冷轧产能调整、终端订单变化，在低利润环境优化生产与库存策略，规避价差波动风险。
结论：2026 年 4 月中下旬以来冷热价差收窄，是热轧供需偏强、冷轧高供给 + 弱需求 + 高库存共同作用的结果，本质是冷轧加工利润被上游成本与下游需求双向挤压。价差回归合理区间，仍需等待冷轧供给主动收缩与下游需求真实回暖形成共振。
